一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統計局數據顯示，11月份，制造業PMI為50.2%，比上月上升0.9個百分點，在連續6個月低于臨界點后，再次回到擴張區間。供需兩端均有改善，進出口有所好轉，大中小型企業景氣普遍回升。受外部不確定性等因素影響，制造業下行壓力依然存在。

2、11月財新中國制造業采購經理人指數（PMI）錄得51.8，較10月微升0.1個百分點，連續五個月回升，為2017年以來最高。這一走勢與國家統計局制造業PMI一致。11月中國經濟繼續修復，目前制造業投資可能處于“磨底”階段，低庫存已經延續較長時間。

3、商務部稱今年以來，中國進口的需求保持平穩。11月當月進口1.29萬億元，同比增長了2.5%。11月當月進口增長，主要是國內需求拉動的結果。國內市場對進口消費品需求旺盛，制造業PMI重回擴張區間，原材料等商品進口需求回升，部分大宗商品進口量增長，政策效應逐漸顯現。

國際方面，

1、北京時間12月12日凌晨，美聯儲宣布年內最后一次議息會議結果，一如市場預期，美聯儲將聯邦基金利率目標區間維持在1.5%至1.75%不變，暫停了今年7月份以來“三月三降息”的節奏。利率點陣圖顯示，聯邦公開市場委員會（FOMC）多數人預計將維持當前利率水平至2020年底，2020年利率則可能再度上升。

2、美國11月非農數據遠超預期，非農就業人數激增26.6萬人，遠超道瓊斯調查的經濟學家18.7萬人的預期；同時失業率從3.6%降至3.5%，與1969年以來的最低失業率持平。數據顯示出美國經濟仍在溫和擴張，但就業市場表現出色并不意味著美國經濟高枕無憂。

3、歐元區12月制造業PMI初值為45.9，同樣低于預期的47.3，前值46.9。歐元區、德國和法國12月制造業PMI均不及預期，這令更多市場人士擔憂2020年歐元區經濟前景恐將黯淡，同日公布的英國制造業和服務業PMI指數均不及預期。

二、行情回顧

本月銅價波動較大，滬銅主力運行于4.7-4.99萬。月初受英國大選落定與中美貿易協定等利好影響，銅市信心大增推動價格快速上揚，周內漲幅曾超千元。另外一方面，中國12月制造業PMI重歸榮枯線以上，歐元區12月制造業超預期回暖則進一步推高市場信心，對銅價帶來一定支撐。但隨年末逐漸來臨，受貨商及期銅多頭動力減弱等影響，現貨市場交投清淡，滬銅沖擊高位未果進一步影響市場信心衰弱，后期隨美國與伊朗等沖突，地緣政治對銅價形成較大壓力，滬銅在高位震蕩后逐步回落調整，價格重心下移觸及支撐位。

市場方面，本月滬銅升貼水呈先揚后抑情況，月升水均值20元左右。月初受滬銅快速拉升影響，下游廠家采購積極，電解銅市場一度火爆提振好銅升水，但本輪高升水情況只維持至月中，隨年末臨近貨商回收貨款與期銅漲勢受阻等影響，貿易商出貨變現意愿增強，在當月銅換月后整體升水快速下滑轉化為貼水，但值得注意的是元旦節后市場交投逐步回暖，好銅轉化為升水，后期升貼水再度大幅下跌空間有限。

進口盈虧方面，本月電解銅進口盈利窗口保持持續關閉，整體進口利潤維持在-400元/噸左右，主要原因或為倫銅受歐元區制造業數據回暖強勁，但國內滬銅方面信心萎靡，外強內弱格局關閉進口窗口，但進口貨源方面仍有流入，市場進口銅保持一定程度流通。 

三、廢舊市場

12月銅價總體呈現低位走高的走勢。滬銅主力主要運行區間在49000-49500元/噸附近，市場光亮銅主流價格在44000-44300元/噸。目前精廢價差小幅收窄至2200元附近，仍處于擴大范圍中，廢銅消費需求依舊較高。

銅價結束低位運行，一度觸及八個月來高位，給廢銅市場帶來信心，交投氛圍回暖。銅價反彈帶動下游電纜需求訂單增加，銅桿消費隨之上升，因此廢銅制桿廠生產逐步力度加大，積極入市采購原材料，廢銅價格支撐較強。而貨源供應方面依舊處于緊缺狀態，持貨商雖然捂貨意愿相比前幾個月有所松動，但由于廢銅進口受限以及貨商看漲后市，惜售觀望者普遍增多；而且也出現了地域性差異，如據富寶了解山東廠家臨近年末清空廠內庫貨，臨沂金屬城市場廢銅貨源增加。而江浙地區則有部分貨場反饋貨源緊缺。

臨近年底，廠家重點放在貨款回籠及節前備貨方面。據了解廢銅廠家一般會提前10-20天左右開始儲備原料庫存，預計今年備貨力度可能不及去年。

四、走勢預測

本月滬銅先揚后抑，一度沖擊五萬大關，而后市場信心衰弱，價格重心有所下移。國際方面中美貿易談判第一輪協定已基本落地，全球制造業方面有所轉暖，歐元區制造業PMI數據超預期提升，全球經濟出現企穩趨勢。但本月國際地緣政治對銅帶來利空影響，局勢緊張施壓有色金屬。國內方面，國內經濟企穩與逆周期政策利好托底銅市。值得注意的是本月滬銅在多重刺激下快速上揚沖擊五萬大關未果，國內滬銅信心有所衰退，12月最后一周收斂前期部分漲幅，銅價整體重心維持在4.9萬附近。短期來看市場信心萎靡，利好消息推動作用有限，或有弱勢表現，而中期而言經濟企穩則對銅價帶來一定支撐。

五、行業要聞

1、歐洲最大銅冶煉廠奧古比斯表示，11月在比利時奧倫工廠發生意外事故，銅生產被中斷，但向客戶交貨仍在正常進行。該冶煉廠每年生產約34萬噸銅，產品包括棒材和特種線材，主要銷往西歐市場。預計年底前恢復運營，受影響部分最遲于2020年第2季度恢復運行。

2、力拓擬斥資15億美元擴張猶他州Kennecott銅礦項目。礦企在美國投資戰略性礦產項目漸成趨勢，力拓對這一擴產項目的投資額是近期礦企對美國銅礦項目投資額的一倍多。汽車制造商在生產電動汽車及其他零部件的過程中對銅的需求大增。

3、江西銅業公告，全資子公司JCCI擬受讓公司間接參股公司PIM持有的PCH 100%股權，交易價11.159億美元。PCH目前持有加拿大多倫多證券交易所上市公司FQM 18%股權。FQM在贊比亞、巴拿馬等8個國家擁有9個銅礦開發項目。FQM控制的銅礦儲量豐富，預計未來將產生較強的現金流。

4、日前，江西銅業和中色旗下贊比亞粗銅生產商謙比希簽署2020年cif進口粗銅長單benchmark為128美元/噸。此rc大大低于今年執行的長單每噸165美元水平，并且也貼近smm估算的冶煉廠130美元/噸的rc盈虧平衡點，反映了市場粗銅供應緊張的預期。

5、中國生態環境部固體廢物與化學品管理技術中心日前發放2020年第一批金屬廢料進口配額，其中，批準進口27萬噸高品級廢銅和27.5萬噸廢鋁，合共不到55萬噸。中國計劃到2020年底將被歸類為固體廢物的廢金屬進口量減少到零。

6、消息人士稱，中國銅原料聯合談判小組(CSPT)將2020年第一季度銅加工精煉費(TC/RCs)最低價上調1.5%，敲定在每噸67美元或每磅6.7美分，略高于四季度的每噸66美元和每磅6.6美分，但同比下跌27.2%，因中國煉廠產能大幅提升且今年礦山供應增幅有限。