一、宏觀方面

國(guó)內(nèi)方面，

1、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，11月份，制造業(yè)PMI為50.2%，比上月上升0.9個(gè)百分點(diǎn)，在連續(xù)6個(gè)月低于臨界點(diǎn)后，再次回到擴(kuò)張區(qū)間。供需兩端均有改善，進(jìn)出口有所好轉(zhuǎn)，大中小型企業(yè)景氣普遍回升。受外部不確定性等因素影響，制造業(yè)下行壓力依然存在。

2、11月財(cái)新中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）錄得51.8，較10月微升0.1個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)五個(gè)月回升，為2017年以來(lái)最高。這一走勢(shì)與國(guó)家統(tǒng)計(jì)局制造業(yè)PMI一致。11月中國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)修復(fù)，目前制造業(yè)投資可能處于“磨底”階段，低庫(kù)存已經(jīng)延續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間。

3、商務(wù)部稱(chēng)今年以來(lái)，中國(guó)進(jìn)口的需求保持平穩(wěn)。11月當(dāng)月進(jìn)口1.29萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)了2.5%。11月當(dāng)月進(jìn)口增長(zhǎng)，主要是國(guó)內(nèi)需求拉動(dòng)的結(jié)果。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)進(jìn)口消費(fèi)品需求旺盛，制造業(yè)PMI重回?cái)U(kuò)張區(qū)間，原材料等商品進(jìn)口需求回升，部分大宗商品進(jìn)口量增長(zhǎng)，政策效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)。

國(guó)際方面，

1、北京時(shí)間12月12日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)宣布年內(nèi)最后一次議息會(huì)議結(jié)果，一如市場(chǎng)預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在1.5%至1.75%不變，暫停了今年7月份以來(lái)“三月三降息”的節(jié)奏。利率點(diǎn)陣圖顯示，聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）多數(shù)人預(yù)計(jì)將維持當(dāng)前利率水平至2020年底，2020年利率則可能再度上升。

2、美國(guó)11月非農(nóng)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)超預(yù)期，非農(nóng)就業(yè)人數(shù)激增26.6萬(wàn)人，遠(yuǎn)超道瓊斯調(diào)查的經(jīng)濟(jì)學(xué)家18.7萬(wàn)人的預(yù)期；同時(shí)失業(yè)率從3.6%降至3.5%，與1969年以來(lái)的最低失業(yè)率持平。數(shù)據(jù)顯示出美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍在溫和擴(kuò)張，但就業(yè)市場(chǎng)表現(xiàn)出色并不意味著美國(guó)經(jīng)濟(jì)高枕無(wú)憂(yōu)。

3、歐元區(qū)12月制造業(yè)PMI初值為45.9，同樣低于預(yù)期的47.3，前值46.9。歐元區(qū)、德國(guó)和法國(guó)12月制造業(yè)PMI均不及預(yù)期，這令更多市場(chǎng)人士擔(dān)憂(yōu)2020年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)前景恐將黯淡，同日公布的英國(guó)制造業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI指數(shù)均不及預(yù)期。

二、行情回顧

本月銅價(jià)波動(dòng)較大，滬銅主力運(yùn)行于4.7-4.99萬(wàn)。月初受英國(guó)大選落定與中美貿(mào)易協(xié)定等利好影響，銅市信心大增推動(dòng)價(jià)格快速上揚(yáng)，周內(nèi)漲幅曾超千元。另外一方面，中國(guó)12月制造業(yè)PMI重歸榮枯線(xiàn)以上，歐元區(qū)12月制造業(yè)超預(yù)期回暖則進(jìn)一步推高市場(chǎng)信心，對(duì)銅價(jià)帶來(lái)一定支撐。但隨年末逐漸來(lái)臨，受貨商及期銅多頭動(dòng)力減弱等影響，現(xiàn)貨市場(chǎng)交投清淡，滬銅沖擊高位未果進(jìn)一步影響市場(chǎng)信心衰弱，后期隨美國(guó)與伊朗等沖突，地緣政治對(duì)銅價(jià)形成較大壓力，滬銅在高位震蕩后逐步回落調(diào)整，價(jià)格重心下移觸及支撐位。

市場(chǎng)方面，本月滬銅升貼水呈先揚(yáng)后抑情況，月升水均值20元左右。月初受滬銅快速拉升影響，下游廠家采購(gòu)積極，電解銅市場(chǎng)一度火爆提振好銅升水，但本輪高升水情況只維持至月中，隨年末臨近貨商回收貨款與期銅漲勢(shì)受阻等影響，貿(mào)易商出貨變現(xiàn)意愿增強(qiáng)，在當(dāng)月銅換月后整體升水快速下滑轉(zhuǎn)化為貼水，但值得注意的是元旦節(jié)后市場(chǎng)交投逐步回暖，好銅轉(zhuǎn)化為升水，后期升貼水再度大幅下跌空間有限。

進(jìn)口盈虧方面，本月電解銅進(jìn)口盈利窗口保持持續(xù)關(guān)閉，整體進(jìn)口利潤(rùn)維持在-400元/噸左右，主要原因或?yàn)閭愩~受歐元區(qū)制造業(yè)數(shù)據(jù)回暖強(qiáng)勁，但國(guó)內(nèi)滬銅方面信心萎靡，外強(qiáng)內(nèi)弱格局關(guān)閉進(jìn)口窗口，但進(jìn)口貨源方面仍有流入，市場(chǎng)進(jìn)口銅保持一定程度流通。 

三、廢舊市場(chǎng)

12月銅價(jià)總體呈現(xiàn)低位走高的走勢(shì)。滬銅主力主要運(yùn)行區(qū)間在49000-49500元/噸附近，市場(chǎng)光亮銅主流價(jià)格在44000-44300元/噸。目前精廢價(jià)差小幅收窄至2200元附近，仍處于擴(kuò)大范圍中，廢銅消費(fèi)需求依舊較高。

銅價(jià)結(jié)束低位運(yùn)行，一度觸及八個(gè)月來(lái)高位，給廢銅市場(chǎng)帶來(lái)信心，交投氛圍回暖。銅價(jià)反彈帶動(dòng)下游電纜需求訂單增加，銅桿消費(fèi)隨之上升，因此廢銅制桿廠生產(chǎn)逐步力度加大，積極入市采購(gòu)原材料，廢銅價(jià)格支撐較強(qiáng)。而貨源供應(yīng)方面依舊處于緊缺狀態(tài)，持貨商雖然捂貨意愿相比前幾個(gè)月有所松動(dòng)，但由于廢銅進(jìn)口受限以及貨商看漲后市，惜售觀望者普遍增多；而且也出現(xiàn)了地域性差異，如據(jù)富寶了解山東廠家臨近年末清空廠內(nèi)庫(kù)貨，臨沂金屬城市場(chǎng)廢銅貨源增加。而江浙地區(qū)則有部分貨場(chǎng)反饋貨源緊缺。

臨近年底，廠家重點(diǎn)放在貨款回籠及節(jié)前備貨方面。據(jù)了解廢銅廠家一般會(huì)提前10-20天左右開(kāi)始儲(chǔ)備原料庫(kù)存，預(yù)計(jì)今年備貨力度可能不及去年。

四、走勢(shì)預(yù)測(cè)

本月滬銅先揚(yáng)后抑，一度沖擊五萬(wàn)大關(guān)，而后市場(chǎng)信心衰弱，價(jià)格重心有所下移。國(guó)際方面中美貿(mào)易談判第一輪協(xié)定已基本落地，全球制造業(yè)方面有所轉(zhuǎn)暖，歐元區(qū)制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)超預(yù)期提升，全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)企穩(wěn)趨勢(shì)。但本月國(guó)際地緣政治對(duì)銅帶來(lái)利空影響，局勢(shì)緊張施壓有色金屬。國(guó)內(nèi)方面，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)與逆周期政策利好托底銅市。值得注意的是本月滬銅在多重刺激下快速上揚(yáng)沖擊五萬(wàn)大關(guān)未果，國(guó)內(nèi)滬銅信心有所衰退，12月最后一周收斂前期部分漲幅，銅價(jià)整體重心維持在4.9萬(wàn)附近。短期來(lái)看市場(chǎng)信心萎靡，利好消息推動(dòng)作用有限，或有弱勢(shì)表現(xiàn)，而中期而言經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)則對(duì)銅價(jià)帶來(lái)一定支撐。

五、行業(yè)要聞

1、歐洲最大銅冶煉廠奧古比斯表示，11月在比利時(shí)奧倫工廠發(fā)生意外事故，銅生產(chǎn)被中斷，但向客戶(hù)交貨仍在正常進(jìn)行。該冶煉廠每年生產(chǎn)約34萬(wàn)噸銅，產(chǎn)品包括棒材和特種線(xiàn)材，主要銷(xiāo)往西歐市場(chǎng)。預(yù)計(jì)年底前恢復(fù)運(yùn)營(yíng)，受影響部分最遲于2020年第2季度恢復(fù)運(yùn)行。

2、力拓?cái)M斥資15億美元擴(kuò)張猶他州Kennecott銅礦項(xiàng)目。礦企在美國(guó)投資戰(zhàn)略性礦產(chǎn)項(xiàng)目漸成趨勢(shì)，力拓對(duì)這一擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目的投資額是近期礦企對(duì)美國(guó)銅礦項(xiàng)目投資額的一倍多。汽車(chē)制造商在生產(chǎn)電動(dòng)汽車(chē)及其他零部件的過(guò)程中對(duì)銅的需求大增。

3、江西銅業(yè)公告，全資子公司JCCI擬受讓公司間接參股公司PIM持有的PCH 100%股權(quán)，交易價(jià)11.159億美元。PCH目前持有加拿大多倫多證券交易所上市公司FQM 18%股權(quán)。FQM在贊比亞、巴拿馬等8個(gè)國(guó)家擁有9個(gè)銅礦開(kāi)發(fā)項(xiàng)目。FQM控制的銅礦儲(chǔ)量豐富，預(yù)計(jì)未來(lái)將產(chǎn)生較強(qiáng)的現(xiàn)金流。

4、日前，江西銅業(yè)和中色旗下贊比亞粗銅生產(chǎn)商謙比希簽署2020年cif進(jìn)口粗銅長(zhǎng)單benchmark為128美元/噸。此rc大大低于今年執(zhí)行的長(zhǎng)單每噸165美元水平，并且也貼近smm估算的冶煉廠130美元/噸的rc盈虧平衡點(diǎn)，反映了市場(chǎng)粗銅供應(yīng)緊張的預(yù)期。

5、中國(guó)生態(tài)環(huán)境部固體廢物與化學(xué)品管理技術(shù)中心日前發(fā)放2020年第一批金屬?gòu)U料進(jìn)口配額，其中，批準(zhǔn)進(jìn)口27萬(wàn)噸高品級(jí)廢銅和27.5萬(wàn)噸廢鋁，合共不到55萬(wàn)噸。中國(guó)計(jì)劃到2020年底將被歸類(lèi)為固體廢物的廢金屬進(jìn)口量減少到零。

6、消息人士稱(chēng)，中國(guó)銅原料聯(lián)合談判小組(CSPT)將2020年第一季度銅加工精煉費(fèi)(TC/RCs)最低價(jià)上調(diào)1.5%，敲定在每噸67美元或每磅6.7美分，略高于四季度的每噸66美元和每磅6.6美分，但同比下跌27.2%，因中國(guó)煉廠產(chǎn)能大幅提升且今年礦山供應(yīng)增幅有限。